事件:
   
7月7日晚,金科股份公告预计2019年上半年公司归母净利润将提升至20-26亿元,同比增长200%-290%。对于此次利润的增长,金科股份称主要系本期交房规模及整体销售毛利增加所致。
   
点评:
   
19H1业绩预增200-290%,结算进入丰收期、并高预收款保证持续性
   
19H1,公司预计归母净利润将提升至20-26亿元,同比增长200%-290%,对应每股收益为0.37-0.48元,主要源于本期交房规模及整体销售毛利增加所致。在18年、19Q1、19H1中,公司归母净利润增速分别高达+94%、+48%、200%-290%,显示公司目前已经进入结算丰收期。同时截至19年1季度末,公司预收款达862.4亿元,同比+58.2%,较18年末+13.1%,可覆盖18年营收2.3倍,较18年末提升0.3倍,预收款覆盖率进一步提升,预收款高覆盖也将使得该业绩结算丰收期的持续性得到有力保证。
   
19H1销售额同比+30%,充足可售以及一二线布局保障1,500亿目标
   
根据克而瑞数据,19H1公司实现销售789亿元,同比+30%,销售实现稳步增长。公司19年全年销售目标1,500亿元,对应同比+26%,考虑到公司19年计划新开工面积约3,000万方、同比+11%,新开工稳增,并考虑到18年末公司在建面积约5,500万方,19年新增可售货值3,200亿元,充足可售保障19年销售目标达成。物业方面,公司19年全年计划新增物业合同管理面积5,000万方,18年金科物业综合实力排名11位,后续估值或也将逐步体现。
   
渝派代表、受益成渝城市群发展,创新性员工持股落地确保业绩高增
   
4月8日,发改委指出,“扎实开展成渝城市群发展规划实施情况跟踪评估,研究提出支持成渝城市群高质量发展的政策举措,培育形成新的重要增长极。”预计公司将充分受益成渝城市群以及重庆自贸区的发展。6月6日,公司股东大会通过了《卓越共赢计划暨员工持股计划》,计划所持股权占比不得超过10%,单个参与人不得超过1%。其中,一期持股计划资金总额不超过32亿元,其中员工自筹资金不超过16亿元;二期至五期的资金来源于专项基金,若2019-22年业绩分别达到51、62、74、82亿元,复合增速20%,则下一年度按该净利润3.5%提取专项基金。持股计划涉及的股票拟通过二级市场购买。
   
投资建议:结算业绩进入丰收期,创新型持股计划护航,维持“强推”评级
   
金科股份作为渝派房企的代表,立足重庆、走向全国。公司围绕“三圈一带、八大城市群、核心25城”展开,在持续巩固成渝地区市场优势地位的同时,逐渐加大其他区域投资,实现全国均衡布局,并预计公司将充分受益成渝城市群以及重庆自贸区的发展。19H1公司业绩预增200-290%,业绩进入丰收期,并高预收款和创新型持股计划保证业绩释放持续性。此外,目前金科物业综合实力排名11位,后续估值或也将逐步体现。我们维持2019-21年每股收益预测分别为0.98、1.31、1.65元,对应19-20年PE分别为6.4倍和4.8倍,维持目标价10.00元,维持“强推”评级。
   
风险提示:房地产调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧。