事件:公司公告2017年年报。
   
公司结算规模保持增长。2017年公司实现营业收入347.58亿元,营业毛利额74.09亿元。净利润22.85亿元,同比增长27.65%,其中:归属于上市公司股东的净利润为20.05亿元,同比增长43.67%。
   
社区和新能源业务有序开展。报告期内,社区生活服务业务营业收入约12亿元,净利润约1.2亿元。新增合同管理面积约7560万平方米,新进驻城市40个。年末在管项目556个,在管面积达2亿平方米,累计进驻城市107个。新能源项目上网电量为38433.12万度,同比增长17.81%,限电损失比率30.68%,同比下降12.58个百分点;全年实现营业收入约1.6亿元,同比增长11.48%,净利润2591万元,同比增长475.12%;累计收回电价补贴1.6亿元。
   
土地购置提速。截止2017年末,公司累计开发项目147个,开发面积超4500万平方米。全年新项目土地总投资约460亿元,同比增长约120%,共计获取79宗土地,计容面积约1245万平方米,同比增长约103%。报告期末,公司土地储备丰富,可售面积约为3300万平方米。
   
经营计划保持增长。各业务板块全年实现销售金额约658亿元,销售同比增长约93%,突破历史最高水平,其中地产板块实现签约销售金额约630亿元,同比增长约97%。2018年公司全年计划新开工面积约1500万平方米,竣工面积约660万平方米,年末在建面积约2500万平方米。全年力争实现销售金额1000亿元(含非地产板块),全年土地项目投资约600亿元。
   
投资建议:维持“增持”评级。按照4月25日股价5.55元,2018年和2019年EPS在0.42和0.54元计算,公司对应2018年PE为13.21倍。公司属于西南区域龙头地产企业。在当地区域具备较强品牌影响力。2014年开始公司逐步下沉重点城市周边区域,属本轮去库存重点受益范围。考虑目前预售账款和销售均价明显改善,企业开竣工保持较快增长,我们认为以上特征将对未来两年结算和毛利率稳步上升提供保障。我们给予公司2018年11X-14XPE估值,对应股价4.62元到5.88元,维持“增持”评级。
   
风险提示:1)涨价引发调控风险:2)行业销售不达预期风险:3)棚改货币化不达预期造成三四线销售增速出现较大幅度下行;4)宏观经济出现较明显下滑导致人均收入下行;5)市场集中度提升速度不达预期。