收入大增,毛利率水平明显提高。公司2018年上半年实现营业收入155.5亿元,同比增长49.3%。实现归母净利润6.7亿元,同比增长46.3%。公司业绩大幅增长主要由于:1)重庆区域多个项目结转带来收入大增;2)毛利率水平提升。公司2018年上半年毛利率为22.5%,较去年同期提升5.4个百分点。主要由于重庆区域结转毛利率为26.7%,提升了整体毛利率。但由于少数股东损益较去年同期增加8个百分点,导致归母净利润增速低于收入增速。
   
销售金额再次翻倍,未来业绩增长保障充分。土地成本明显下降,为未来留足利润空间。公司2018年上半年实现合同销售金额581.0亿元,同比增长117.6%。销售金额翻倍将为公司未来的业绩增长奠定坚实基础。公司上半年拿地金额/销售金额为68.8%,较去年同期下降7.6个百分点,扩张力度有所放缓。2018年上半年公司新增土储成本为3950元/平方米,同比下降18.2%,主要由于三四线拿地增多。
   
公司社区生活服务和新能源业务表现良好,多元化发展值得期待。公司社区生活服务业务实现营业收入6.54亿元,同比增长约44%。新增合同管理面积1057万方,累计管理面积达2.16亿平米。新能源业务实现营业收入约0.90亿元,同比增长约23%,净利润约2470万元,同比增长约411%。
   
财务预测与投资建议
   
维持增持评级,上调目标价至6.36元(原目标价为6.08元)。我们预计公司2018-2020年EPS为0.53/0.66/0.88元(原预测2018-2019年EPS为0.39/0.54元),重庆楼市景气超预期,故上调盈利预测。可比公司2018年PE为12X。给予公司2018年12X的PE,对应目标价6.36元。
   
风险提示
   
公司项目销售及结算进度不及预期。
   
公司新能源业务的限电率高于预期,新进项目未能按计划并网发电。