Q1营收+21%、业绩+48%,利润率、ROE持续提升,高预收款锁定
   
19年一季度实现营收64.1亿,同比+20.5%,归母净利润2.5亿,同比+47.9%;基本每股收益0.04元/股,同比+100%;毛利率为25.4%,较上年+5.1pct,归母净利率为3.9%,较上年+0.7pct;加权平均净资产收益率1.05%,同比+0.25pct,源于净利率提升。三项费用率合计13.8%,同比+1.6pct;其中,管理费用率5.0%,同比+1.9pct,源于公司经营规模扩大人员费用增加。业绩增速高于营收增速,源于毛利率提升、财务费用下降、以及少数股东损益下降。截至19年1季度末,公司预收款达862.4亿元,同比+58.2%,较18年末+13.1%,可覆盖18年营收2.3倍,较18年末提升0.3倍,预收款覆盖率进一步提升,预收款高覆盖保障后续结算高增。
   
Q1销售299亿、同比+24%,充足可售及一二线布局保障1,500亿目标
   
19年一季度公司实现销售金额299亿元,同比+24%,销售稳步增长;实现销售面积316万平米,同比+4%。公司坚持城市深耕战略,18年公司在重庆市场占有率高达8.79%,同比增长31%,预计公司将充分受益成渝城市群以及重庆自贸区的发展。公司19年全年销售目标1,500亿元,对应同比+26%,考虑到公司19年计划新开工面积约3,000万方、同比+11%,新开工稳增,并考虑到18年末公司在建面积约5,500万方,19年新增可售货值3,200亿元,充足可售保障19年销售目标达成。物业方面,公司19年全年计划新增物业合同管理面积5,000万方,18年金科物业综合实力排名11位,后续估值或也将逐步体现。
   
Q1拿地面积同比+188%,积极扩张、深耕成渝,筹划员工持股、彰显信心
   
19年一季度公司土地投资149亿元,权益地价114亿元,计容建筑面积406万方,同比+187.9%,拿地积极。新增土地储备中成渝地区面积占比36%,重庆面积占比15%。4月8日,发改委指出,“扎实开展成渝城市群发展规划实施情况跟踪评估,研究提出支持成渝城市群高质量发展的政策举措,培育形成新的重要增长极。”预计公司将充分受益成渝城市群以及重庆自贸区的发展。报告期末,公司资产负债率和净负债率分别为83.9%、154.7%,分别同比-2.3pct、-80.1%,分别较18年末+0.3pct、+18.2pct,源于1季度拿地积极。此外,公司发布筹划员工持股计划的公告,持股计划持有的公司股票总数预计为公司股本总额的2%-5%,单个员工本次所获股份权益对应的股票总数不超过公司股本总额的1%。持股计划涉及的股票拟通过二级市场购买(包括大宗交易及竞价交易等方式)等法律法规许可的方式取得。
   
投资建议:业绩靓丽、销售稳增,筹划员工持股、彰显信心,维持“强推”
   
金科股份作为渝派房企的代表,立足重庆、走向全国。公司围绕“三圈一带、八大城市群、核心25城”展开,在持续巩固成渝地区市场优势地位的同时,逐渐加大其他区域投资,实现全国均衡布局,并预计公司将充分受益成渝城市群以及重庆自贸区的发展。1季度公司业绩增速48%、销售增速24%、毛利率、净利率双升,预收账款高覆盖。此外,目前金科物业综合实力排名11位,后续估值或也将逐步体现。我们维持2019-21年每股收益预测分别为0.98、1.31、1.65元,对应19-20年PE分别为7.9倍和5.9倍,按19年目标PE10倍,维持目标价10.00元,维持“强推”评级。
   
风险提示:房地产调控政策超预期收紧以及行业资金放松不及预期